天风证券（601162）股份有限公司唐婕,孙潇雅近期对厦钨新能进行研究并发布了研究报告《主业稳健向上，新品打开成长空间》，首次覆盖厦钨新能给予买入评级，目标价57.0元。
厦钨新能(688778)
深耕锂电正极材料20载，钴酸锂全球龙头
公司经营锂电正极材料20多年，是全球钴酸锂龙头企业，24年公司钴酸锂出货4.62万吨，全球市占率约为47%，凭借高电压钴酸锂的产品优势份额全球领先。公司横向布局三元/铁锂正极产品，凭借极强的产品竞争力出货份额稳步提升。新材料领域，公司积极研发包括NL正极材料、硫化物固态电解质等下一代核心材料，有望在固态电池新材料领域占据龙头地位。
主业稳健向上，新品打开成长空间
1)钴酸锂：行业两位数增长，公司出货增速高于行业
行业端受益于手机等单机平均容量持续提升，我们预计全球消费电池需求有望保持稳健增长。公司端已建立与全球一线消费电池客户的稳定合作关系国内前十的证券公司，钴酸锂出货持续放量。
2)三元材料：产品高功率高电压优势，在无人机等场景持续放量。
3)铁锂：高压密/高倍率受到客户端青睐，我们预计扭亏有望。
4)NL材料蓄势待发
NL材料能够同时满足电池厂对1)高电压、2)高能量密度、3)高循环等关键指标上的升级要求。待下游装机测试通过后有望在3C消费和无人机等领域快速推广。
5)硫化锂
凭借集团在工艺技术积累，我们预计公司的硫化锂兼具性能(纯度等)和成本优势。
投资建议
厦钨新能作为中游材料领域具备稀缺成长性的标的，
1)主业受益于钴酸锂需求平稳扩张、三元材料客户结构优化、磷酸铁锂市场份额提升，
2)新产品端NL结构、硫化物电解质等卡位领先，打开成长空间。
我们预计25-27年归母净利润8.00/9.45/11.90亿元，YOY+62%/+18%/+26%。选取天赐材料（002709）、恩捷股份（002812）、当升科技（300073）、容百科技作为可比公司，给予公司25年30XPE，目标价57元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、下游消费电子需求不及预期、NL正极项目进展不及预期、公司研究进展不及预期
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级国内前十的证券公司，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.61。
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